从首富到财产被冻结，王健林为何陷入如此地步？

2013年，王健林以860亿元身家首次登顶福布斯中国内地首富。2015年，胡润全球华人富豪榜，王健林以2600亿财富成为全球华人首富，如今十年过去，王首富的日子却没有延续当年的风光，2025年5月8日，大连市西岗区法院的一纸冻结令，让71岁的王健林再度登上热搜。

他名下价值3亿元的万达商管股权被冻结，累计冻结金额已超160亿元，其中，仅3月单月就新增6条股权冻结记录，涉及金额超27亿元。在如今社交媒体上流传的照片里，这位昔日首富身形消瘦、两鬓斑白，与十多年一个亿小目标的豪迈形象判若两人。

王健林的崛起，是中国房地产黄金时代的缩影。他曾以“清华北大不如胆子大”的豪言，用高杠杆、高周转模式将万达广场铺遍全国，甚至将商业版图扩张至欧美。但这一模式的致命弱点，在行业寒冬中暴露无遗。

具体来说：高杠杆就意味着企业通过借款来扩大投资规模，从而实现更高的收益，但同时也伴随更高的风险。 而高周转则是指企业通过缩短开发周期和提高资金回笼速度，来减少资金占用，快速回收投资，从而降低资金成本。 这种模式在房地产等行业中尤为常见，比如万科曾奉行“5986”高周转模式，即拿地5个月即动工、9个月销售、第一个月售出八成，六成产品必须是住宅，但这一模式因施工安全、房屋质量等问题被逐步放弃，碧桂园则予以传承，碧桂园的高周转被业内称为“456模式”，即拿地4个月开盘，5个月资金回笼，6个月资金再周转。碧桂园的内部文件，甚至有“开盘工期≤3个月，奖励20万元；开盘工期在3~4个月，奖励10万元” 。

“开发商拿到许可证后就可以销售，在购房者交完首付之后到房管局备案，再与购房者到银行面签之后就等银行放款了。一个施工期为一至两年的楼盘，仅6个月就完成了销售，这意味着开发商又可以拿这些钱去做投资了，资金成本和时间成本都节省了，这也是不少房企热衷高周转的原因。


但是，在推高周转的过程中难免会忽视了必要的工艺要求、放松了应有的品质把控，甚至于比如恒大御湖公园，楼都卖完了，却只盖了个大门，里面一片草地。绿城房地产建设管理集团董事长、总经理李军在2018博鳌房地产论坛上曾表示，中国的房地产开发模式一直存在一些弊病，现在差不多走到了一个死胡同。市场形势逼着开发商进行快周转、控成本，房屋质量也越来越差，明后年可能迎来购房者投诉和维权高峰期。

在房地产的黄金时期，众多地产商疯狂贷款，快速拿地、开工和预售来实现资金的快速循环。高杠杆和高周转的模式，让万达在顺风顺水时风光无限。可一旦行业不景气，银行担心融资风险，或者出现政策调整，导致现金流出问题，那就会像多米诺骨牌，一环断裂全线告急，王健林的困境，始于万达对资本杠杆的过度依赖。

万达广场的快速复制需要巨额资金投入，但近年来商业地产销售回款速度放缓，导致资金链紧绷。2017年前后，还是中国首富的王健林在国外买买买，万达以“买全球”的姿态横扫海外市场，收购AMC影院、传奇影业、酒店等资产，总耗资超千亿元。虽然王老板豪掷千金投资国外体育、文化、地产等行业，但是这些钱大部分都不是万达的，都是融资借贷的。2017年5月，万达试图以两倍报价抢下马来西亚大马城项目，却被突如其来的政策调控“卡住脖子”，央行收紧房企融资，海外投资被严查，万达瞬间陷入资金危机，短短半年，万达负债从2000亿飙升至6000亿，首富成了“首负”。

在尝试多元化的路上，王健林布局电影、体育、酒店、游艇。美国AMC院线因为疫情巨亏46亿，万达迪士尼项目亏了35亿，武汉电影乐园也亏了二十多亿。

有人说王健林的厄运要始于2016年的私有化退市，因为早在2014年12月，王健林的万达商业已经成功在港股上市，当时每股的发行价约为48港元，成功发行了6亿多股，募集的资金大概300亿港元。2015年6月的时候，万达商业在港股猛涨，股价最高到了76港元，但好景不长，在此后的持续下跌中股价一路跌破发行价，跌到了30港元附近。

港股的低估让王健林内心非常失衡，万达作为国内商业地产的扛把子，这个股价让老王很没面子，香港人不识货，内地人谁不知道王健林的名号？他铁了心要私有化，回A股上市，以享受更高的溢价。于是在2016年9月，当时荷包里富得流油，一口一个小目标的王健林大笔一挥，以每股52.8港元的高溢价，回购了万达商业所有H股股票。这相当于以每股48港元卖给投资人，王健林又以每股52.8港元买回来，已经倒贴了。

之后，眼看着回归大A上市无望，王健林又把目光投回了港股。为确保重返港股上市成功，王健林狠心剥离了房地产开发等重资产业务，成立了以品牌、管理输出和收租为主业的轻资产运营公司—— 万达商管集团。

至于为什么上市失败，有人说是因为公司不符合证监会的要求，所以上市申请被退回很多次。那么为什么万达不符合上市要求，是因为商业模式引起证监会担忧。上市的目的是把之前对赌资金方的钱给替换掉，如果能溢价发行，就还能有融资增量，如果能流血付出代价上市也行，就看内部怎么算账。但也有人认为即便上市成功，卖股票也是个大挑战，相信很多人不愿意买万达。此外，北交所IPO审核标准也明确禁止金融业、房地产业、产能过剩行业、淘汰类行业以及学前教育、科类培训等企业上市，其他行业不限制，但需要充分论证创新特征。如果金融和房地产行业的企业上市获得更多融资，其他实体产业获得融资会相对少，不利于创新发展，大家都会去玩来钱快的金融和房地产；其次，像产能过剩、淘汰行业、教培行业，本就是对生态环境不友好或容易造成社会内卷的行业，不利于国家的长期政策，不光北交所上不了市，国内都上不了市。

目前，政府的政策，是鼓励那些能做大蛋糕的企业，上北交所。而金融、房地产、学科类培训等企业，被看作分配蛋糕类，做大蛋糕作用有限。中国的楼市可以说一下子拿走了整个社会几十年的财富，成就了少量的超级富豪，也让中国社会的贫富差距越来越大。

不过也有人为王健林叫不平，认为今天的民营企业大多数躺平，王健林很难得，也是奔70岁的人了，还曾经当过首富，人家还在玩命干，如果能让他上市，能带动中国的民营企业从躺平到开始站起、崛起，如果崛起谈不上，也能慢慢站起来。说句心里话，现在就需要万达这样企业能够站起来，但是万达就上不了市。万达最大的困难就是流动性上，负债基本上都是短期负债。因此如果银行都不给他贷款，如果股东都要往回追，他就很困难。但是，只要万达给他一口气，让他上市，他就所有矛盾都解决了。不过王健林上市就能带动其他企业家不躺平？我倒也并不那么认为。通过香港上市，老板和股东成功通过分红套现离场，留下国内高额债务，资金还属于海外资金，不受监管，这些都是恒大的教训。

为了融资，王健林在2021年跟以太盟为首的财团签了一个380亿的大赌局，赌万达商管在2023年底之前在香港成功上市。如果赌输了，王健林要给这给这帮财团回购这380亿的投资，还要额外支付一笔年化8%的补偿。因为财团的钱是有成本的，不可能白白给你用。如果万达在约定的时间内上市成功了，财团可以溢价卖股收回本金和盈利，如果上市没成功，王健林就得连本带利把这笔钱吐出来。

2023年上半年，万达总营收为254.52亿元，现金及现金等价物余额为146.92亿元。但是，万达的有息负债为1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债为292.57亿元，为了不让公司出现违约暴雷，王健林只能拼命找钱。7月份，王健林咬牙出掉了手中大量万达电影的股票，换来近80亿的现金，偿还了一些到期债券，但仍旧还有几十个小目标的窟窿没填上。

2023年，万达商管第四次冲击港股IPO失败，直接切断了救命稻草般的融资渠，万达商管答应投资人“2023年上市”，结果失败，对赌协议埋雷，导致要还380亿+利息，直接引爆债务危机，永辉、苏宁、融创等曾经的合作伙伴，如今纷纷化身债主，追讨超180亿元欠款，于是，“卖楼还债” 成为万达的生存法则。所以有人认为如果没有2016年万达商业私有化退市这招臭棋，也就不会有王健林后来为重回港股上市的对赌，自然也就不会有再后来被迫出售万达电影和商管控股权等系列惨剧了。

外界有人质疑他，觉得他太激进。可从当年长春第一座万达广场开业、房价翻三倍，到后来全国扩张，王健林的野心和魄力没人能否认。只是，时代变了，他没能踩准节奏，地产行业早已不是当年的样子。这些年，地产行业的泡沫破灭，很多巨头一夜崩塌，王健林的困境，其实也是整个行业的缩影，高杠杆的红利期过去了，剩下的只有一地鸡毛。