《闲不住的手-中国股市体制基因演化史》读后感

这本书是08年写的，主要是讲述了政府对于股市的建立以及一些政策干预的情况，有人觉得这本书讲的主要是中国证券发展历史，没什么意义，本书我觉得也确实有那么一些记流水账的嫌疑，而且很多事迹讲的深度不够，也有人认为这本书就是记录了股市成立的背景以及发展的历史，全书几乎都是在批判现在股市的一些不合理的制度，尤其是政府的干预。

但我认为，政府对于金融市场的监管和介入干预还是十分有必要的，比如美国2008年次贷危机，正是因为政府监管不足所以使得金融机构监守自盗而爆发的一场金融危机，还有香港金融战争也依赖于政府介入救市，否则后果不堪设想，中国股市建立以来出现了各种各样的内幕操纵，也需要政府对金融市场的监管措施逐步增加，来不断查缺补漏。我觉得，这本书更多的是让人认识到政治对市场的影响力，只是有时造成的一些不良后果，又往往是股民买单。

比如，在上市公司业绩没有明显提升的情况下，“5.19行情”是靠政策强行“起飞”的，直接导致了“三高一低”（高指数、高股价、高市盈率、低业绩）的现象，为日后的暴跌埋下了巨大隐患，导致中国证券市场从2001年起开始持续将近5年的漫漫长跌，交易量萎缩，投资者离场，筹资功能退化。

另外，虽然政府监管和干预是非常有必要，但政府对市场的直接干预也造成了广大的寻租环境，使腐败活动得以蔓延。一些有权力背景和本身就执掌权力的官员可以使用这种环境大发横财。这也是吴敬琏说股市是一个“没有规矩的赌 场”原因所在。吴敬琏在接受中央电视台《经济半小时》采访时指出，中国证券市场长期存在的一个公开秘密，即违法违规的内幕交易、操控市场、对敲拉升、造势做局等活动盛行。这种活动发展下去的趋势则是权力与资本相结合的“权贵资本主义”，因此，必须建立严明的监督规则和法律秩序。

并且，监管要有度，否则容易矫枉过正，而且这其中又常常涉及到中央政府和地方政府的利益冲突，比如这几年的制造业环保风波，本是好事，但是一些地方政府却出现了一刀切的情况，从一个极端，走向另外一个极端。还有如高速公路的ETC改革，出发点也是好的，但也造成了各种乱象。所以，政策的制定和良好落地需要执政者有极大的智慧，不然就会常常出现政府部门的人为秩序与市场秩序之间的冲突，产生一放就乱、一乱就收、一收就死的情况，比如中国证券市场中就曾反复出现监管一放松就指数高涨，指数一出现持续上升就认定是出现了资产泡沫，一出现泡沫就用《人民日报》的文章和政府打压方式来调控，一调控就指数大跌熊市缠绵，然后政府再利用《人民日报》的文章、利好政策和放松监管来鼓动市场信心的情况。

中国证券市场问题的症结，正在于一些政府机构的那只“看得见的手”老是“闲不住”，过多的干预，加上政大于法的潜规则，使得“看得见的手”不仅“闲不住”，而且也由于法治没有完善而“管不住”。

我们在读书的时候常常可以看到要形成有“中国特色的社会主义”这句话，由于中国政府的执政力度十分强大，所以中国股市也是带有“中国特色的中国股市”，中国股市从建立之初，就有与生俱来的“体制基因”，受到政府“看得见的手”的管制，从最初的国有企业股份化改革开始，到中国股市的诞生，围绕其中的争议是中国股市是一个自发形成的市场过程，还是有特殊的政治需要考虑？现代经济学理论较为推崇自发形成的秩序，但在中国的发展中，政治上的考虑是一个重要的约束条件。

中国股市不仅开市时带有强烈的政府色彩，而且在开市以后也难逃政府之手的多方面干预，证券市场的管理当局明白地宣布：中国是社会主义国家，证券市场要为国有企业服务，一些具体的制度比如IPO的额度控制、股权分置等，都与这一目标相适应，这也使得中国股市一直未能摆脱“政策市”的称呼。1991年1月，深圳市证券市场领导小组为了在股票市场激烈波动的非常时期平抑股价，决定建立深圳市证券市场调节基金，基金资金主要来源于证券交易时征收的印花税、股票溢价发行收入、基金利息收入和其他收入等。其使用由市财政局、体改委、监察局三家派代表组成调节基金管理小组，负责监督基金的筹集和运用。这是中国证券市场第一次设立的政府干预基金，由此开始了政府主动进场买卖股票、调整市场指数、干预股价起落的先声。

正如吴敬琏所言，中国存在权力与资本相结合的“权贵资本主义”，这是让人不得不担忧的地方，政府要避免监守自盗的情况出现。2000年10月，《财经》杂志发表了一篇题为《基金黑幕-关于基金行为的研究报告解析》的文章，引起了巨大反响，文章主要描述了一些基金市场活动的内在黑幕，揭示了这些基金的行为与庄家操纵市场的活动没有太大差别，与建立基金的初衷相悖。同时更主要的是揭示了基金类同于庄家的肆无忌惮的违法操作手段，对倒、对敲、关联交易、高位接货等等。要求加强监督执法以保护广大中小投资者的利益。《基金黑幕》一发表，当时就有10家基金公司发出严正声明称这是恶意炒作，认为此文是对中国基金业两年来的试点成果给予全盘否定，会严重误导投资者。《基金黑幕》这篇报道也直接触发了持续一年多的股市大讨论和监管当局一系列严厉措施的出台。

历史上朝代灭亡的诸多因素里面有一个重要因素是文官集团，比如在一些历史学家眼里，就有明朝亡于当争，亡于文官集团的说法，权力没有得到监管，就会有腐败的产生，历史上很多皇帝虽然反腐十分严厉，但依然没办法制止腐败的发生，而以前的反腐，又往往是只依赖皇权的力量，到了如今信息化时代，人民群众依赖于网络舆论的发达，得以组织起来，群众的力量得到加大，比如在中国证券史上，兰州证券黑市骗局依赖于记者王克勤的曝光，蓝田股份欺诈事件则依赖于刘姝威的质疑。制度的建立和良好实施，有时不仅需要从上而下的政策监管，也需要从下到上的舆论监督，市场经济的良好运行，除了法治基础，也需要道德基础。
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人性的负面有“贪”的成分，不少人会幻想一夜之间成为百万富翁，这也是股票市场、彩票市场和赌博市场如此繁荣火爆的原因。购买彩票的每一个人最初的想法只是碰碰运气，虽然中奖的希望几乎为零，但仍排长队购买彩票，发行彩票的人就是利用人的这一本性而大赚其财的。

股票市场最初策划者正是利用人性的负面而成功地发行股票。发行股票本身就是让人有一个想象空间来购买未来，加上股票的可流通性、升升跌跌和赢赢输输的投机性，形成了股市股价后浪推前浪的波浪式上升或波浪式下降。先入股市者似乎赚到了一种纸面上的赢利，从而吸引了越来越多的股市投资者进入股市。

然而，持股人的股票价格(纸面上的赢利)是建立在大部分投资者都不卖出股票的状态时所持股票的价值。在股票泡沫成分日益增加，股票价格升得过高时，一些聪明的、先知先觉的的投资者在此时卖出股票，收回现金，把纸面的利润变成现实，这一部分人又在等待下一轮股价下降机会的到来。当卖出股票的人数不断增加，股票的价格开始下降，害怕股价下降的恐慌性人数迅速增加，股价激烈下降呈大跳水状态，在一个非常低的股票价格寻找新的平衡。先前卖掉股票的人在股价低位又进入股市，并且买进了更多的股票，等待股价又一轮的上升。经过几轮的上升和下跌，聪明的投机者可在短时间内赚到巨大的利润。投资者赚取股票价格的差价远远高于投资分红，这种投机性产生了巨大的吸引力，吸引了越来越多的投机者。由于每一个进入股市的人都自以为是，自认为比其他人聪明，都想在这投机市场上搏一搏，因而进入股市的人越来越来多。

上市公司发行的股票为投资者的博弈活动提供了一个可以投机买卖的金融品种。股票又可派生出期权、期指等衍生投机品种。一个上市公司发行股票，从市场上筹集了资金，支持了公司的发展，并把经营风险转嫁到投机大众身上。由于投机大众有了这样一个投机的金融品种，在人类特有的弱点驱使下，他们乐于在这个品种上博弈输赢。这就是股票市场长久不衰的原因。

不过，股票市场与赌博市场和彩票市场在性质上仍有一些根本的区别：股票市场本身有“造血”功能，由于上市公司的作用，资本金总股本在不断地增加。一个真正成熟和规范化的股票市场，上市公司创造出的资金应大于投资者取走和上市公司集资的资金。而赌博市场和彩票市场就不存在这些功能。

赌博市场和彩票市场的风险较为明显，人们对这些风险的认识较好，警惕性较高。由于股票市场的风险要经过一段漫长的时期才能反映出来，往往反映后又常常被一些假象所隐蔽而不能及时被人们发现，因而人们对于股票市场的风险防范意识变得非常低。

我们假设一头母猪现价100元，把它分成100份股票出卖，每股应是一元。但假设将这头母猪注册成八戒集团，发行100股八戒集团的股票，则它的股票价格可能就不一定是一元了，它的价格既可能是以每股一毛钱的价格交易，因为股民会认为母猪会老，会死！但也可能以每股上百元的价位交易，因为他们也会想像到母猪每半年能生10只小猪，而小猪长大后又会生小猪，真是财源滚滚，永无止境！只要别人认为这只猪有升值空间，那么它的股票很可能将一直涨下去。只要八戒集团的老板能说服股民们相信这头母猪的生育能力奇强，而她经营管理能力又是特高！那么八戒集团的股票被炒到上千元都不奇怪。所以，这个特性就决定了股市容易存在泡沫，存在骗局，存在虚假信息。