三只松鼠财报：电商平台高额抽成

最近这段时间，三只松鼠的财报引发了不少电商人士的关注，年报显示，2025年公司营业收入同比下降4.1%，但仍维持百亿规模，为101.89亿元；盈利承压更为显著，归母净利润1.55亿元，同比下降61.9%；这里面有1个亿还是各类补贴，扣非归母净利润为4940万元，同比下降84.53%，真实赚到手的不到5000万，利润率连1%都不到，一个百亿上市公司，竟然如此惨淡。其中，平台的费用和投流用了13个多亿，平台从三只松鼠这赚的钱，比三只松鼠的利润高26倍，这利润还没有10年前多，三只松鼠应该可以说是电商坚果的一哥了，竟然如此凄惨，从中也可以看出如今的平台对于商家的吸血有多么严重，流量费用是一个大头，并且，电商平台赚的钱还都跑国外去了，等于中国不少商家基本是给国外打工了。

为什么如今大家都在说钱难赚，中国的钱被谁赚走了，其实大家都心里有数，房地产一波，各大互联网平台一波，能流通到底层的能有多少。

对于净利润的大幅下滑，三只松鼠归因于四个方面：核心坚果原料价格大幅上涨推高成本；线上平台流量结构变化，费率提升挤压利润；传统门店优化与生活馆项目战略性投入增加；新增物业折旧及摊销费用上升。

目前，三只松鼠仍高度依赖线上渠道。2025年，线上渠道收入71.76亿元，同比下降3.11%，占总营收的70.43%。这部分收入主要来自三大第三方电商平台，其中抖音系贡献22.72亿元、淘天系贡献17.19亿元、京东系贡献15.13亿元，分别占总营收的22.3%、16.87%、14.85%，三大平台合计占比超五成。

尽管三只松鼠近些年持续在线下发力，试图摆脱对线上渠道的过度依赖，但从国民零食店到爱折扣，再到如今的生活馆，战略已数次调整，线下门店收益却仍在缩水。

截至2025年末，三只松鼠线下门店总数366家，其中国民零食店298家，生活馆9家，爱折扣58家，线下门店收入合计3.49亿元。而2024年，公司线下333家门店实现4.04亿元收入，门店总数增加、收益却在减少，单店效益显著下滑。单店一天平均就卖两千多块钱，扣掉房租、人工、水电、物业费，再扣掉进货成本，基本上就是在亏损边缘徘徊。

它也想过去别人的线下渠道铺货，比如进超市、进零食量贩店，但其实线下成本一点都不低！超市要条码费、进场费、促销管理费，层层扒皮，你不掏钱，根本进不去；而那些零食量贩店，压根不认你什么品牌议价，谁便宜就选谁，白牌零食比你便宜一半，人家凭啥选你三只松鼠？零食线下市场基本被鸣鸣很忙和万辰集团两大寡头瓜分殆尽，同时互联网巨头、零售巨头也不断在侧翼绞杀，这种行业背景下，三只松鼠想要突围绝非易事。坚果品类本身也缺乏技术壁垒，良品铺子、盐津铺子、来伊份、洽洽食品，乃至小象超市、大润发等零售自有品牌，均在加码布局。面对四面八方的竞争者，三只松鼠的坚果业务压力不容小觑。

三只松鼠的困境，根本不是它一家的问题，而是如今的商业环境下许多品牌不得不面对的一个问题。13亿的流量费，花出去之后，没有生产出一粒更好的坚果，没有提升一丝一毫的消费体验，它唯一的作用，就是买了一个“被看见”的权利。它的核心竞争力，不是坚果有多好吃，不是供应链效率有多高，也不是产品有多创新，而是它愿意、并且有能力，持续不断地给平台缴纳高昂的流量租金。它卖的根本不是坚果，而是自己在电商平台上的曝光位，是平台给它的一口饭吃！

平台稍微动一动手指，把搜索排名调一调，把推荐算法改一改，把竞价的底价抬高一点，今年就能多赚几个亿。而像三只松鼠这样的百亿上市公司，在平台面前，连说“不”的权利都没有，只能乖乖交钱。线下的房东，顶多收你固定的租金，而平台是按费率收，你赚得多，它就收得多，相当于你越努力，被抽的血就越多，永无止境！

那些高度依赖电商平台的新消费品牌，不管是卖美妆的、卖服装的，还是卖零食的，大多数都面临着同样的困境——营收几个亿、几十个亿，看着挺体面，可一算账，扣掉流量费、平台费，要么微利，要么亏损，全是在给平台打工。所以，这也是当下电商2C市场最让人无奈的一个事实，许多商家不过是平台的打工仔。
与之相对应的则有盐津、洽洽：其80%以上的营收来自线下，10%左右的销售费用率，5%-13%的稳定净利率，正向的现金流，渠道和品牌牢牢握在自己手里，这也是两种完全不同的商业逻辑。